专题：聚焦2025年第三季度好意思股财报

　　11月17日下昼音书，小鹏汽车（NYSE：XPEV；HKEX： 9868）本日发布了放手9月30日的2025年第三季度财报：总营收为203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5%。净亏欠3.8亿元，而上年同期净亏欠18.1亿元，上一季度净亏欠4.8亿元。不按好意思国通用管帐准则，转化后的净亏欠为1.5亿元，而上年同期净亏欠15.3亿元，上一季度净亏欠3.9亿元。

　　详见：小鹏汽车第三季度营收203.8亿元 经调净亏欠1.5亿元

　　财报发布后，小鹏汽车协调首创东谈主、董事长兼CEO何小鹏、副董事长兼联席总裁顾宏地、财务副总裁Charles Zhang、财务与管帐副总裁吴佳铭、投资者关系主宰Alex Xu出席了随后举行的财报电话会议，解读财报重心，并恢复分析师发问。

　　以下为财报会议全文：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：开拔点恭喜集团毛利在本季度达到新高。我有两个问题。

　　第一个问题想聚焦在小鹏总刚才提到的“物理AI”的研发。咱们也看到，在以前，车企的竞争上风主要体当今资本、品牌、渠谈等方面，小鹏总刚才也提到了（“物理AI”的）一些应用。我想跟进一下，治理层认为小鹏汽车在“物理AI”方面的长久竞争上风主要会体当今哪些方面？公司规画如何合手续增强这些鸿沟的上风？

　　何小鹏：这是一个相称大的问题，我认为它内容上是两个不同的基因。

　　在以前的车企里，绝大部分车企坐褥一台汽车的念念路是“定位+集成”，即定位用户群在那边、如何把一级供应商的才调进行有成果、有质地的集成。

　　关联词，如果在AI和物理伙同的情况下，它的扫数这个词逻辑是悉数不同的。它会从AI的角度去界说将来的科技若何变化，通过“全栈自研+跨域交融”来进行不相似的产品才调组合，比如小鹏汽车此次的IRON机器东谈主，内容上咱们要在多个鸿沟里通过研发来进行集成。

　　是以，巨匠会看到这是两种不同的基因、坐褥两种不同的产品。我深信，四个轮子的汽车在五到十年之间也会是下一代的机器东谈主。在阿谁时候巨匠会看到集成的逻辑论和交融改进的逻辑论，终末它们会坐褥出不相似的产品。也即是说，软、硬件研发体系不相似，模块化逻辑不相似，扫数这个词基础设施的逻辑不相似，数据闭环逻辑不相似，那么最终身产出来的产品，一个只是关心鸿沟效应，另外一个还会探讨互联网平台或者互联网生态的才调。这是两条悉数不同的谈路。

　　是以，对此我还口角常欢乐的。我看到，在以前软件界说汽车内部，软件占据汽车的比例并不高。关联词，在今天的物理AI宇宙，AI一定会在数年内占据一台汽车或者一个机器东谈主的大要50%比例，这个时候点很快就会到来。

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第二个问题想求教一下小鹏汽车与巨匠汽车合营的收入。开拔点恭喜小鹏汽车的图灵芯片赢得巨匠汽车定点。我的问题是，关系收入会从哪个季度启动计入？治理层如何瞻望第四季度和2026年与巨匠汽车合营收入的趋势？

　　Charles Zhang：在第三季度，咱们按规画完成了几个枢纽的斥地节点。巨匠可能仍是肃肃到，通过技能合营带来的收入环比显赫增长。咱们推断，第四季度仍会有几个枢纽的斥地节点需要攻克。因此，咱们推断第四季度由技能合营带来的收入将与2025年第三季度的水平尽头。

　　对于您问题里提到的图灵芯片。如实，巨匠汽车选择了咱们的图灵芯片，咱们的芯片将用于两边协调斥地的两款B级车型。此外，咱们也仍是启动向部分合营伙伴的预坐褥和测试车辆供应图灵芯片。因此，咱们推断图灵芯片的收入将在第四季度财报中启动体现，关系的金额可能较小。关联词，跟着咱们协调斥地的车辆在来岁年头参加量产，咱们推断图灵芯片的收入将跟着协调斥地的两款车型的销量增长而徐徐增多。

　　瞻望2026年技能合营带来的收入，咱们推断，惟一咱们能够按规画在2026年兑现的枢纽时候节点，2026年全年技能合营带来的收入将与2025年的收入尽头。

　　归来以前，咱们仍是衔接七个季度通过技能交易化为公司带来收益。咱们认为，公司仍然有契机探索更多技能交易化的可能性。正如小鹏总前边提到的，咱们也会把这些来自授权许可、技能合营的收入再行参加到咱们的技能研发中。

　　摩根大通分析师Nick Lai：刚才听到小鹏总提到“机器东谈主会在2030年销量达到100万台”的目标，我对此也 迥殊欢乐。我有两个的问题想伸开，主要联系小鹏汽车机器东谈主业务的中长久发展。开拔点，在科技日的时候，咱们看到IRON机器东谈主的行走姿势和东谈主相称雷同，我的问题是，小鹏机器东谈主的技能路子与当今市集上的东谈主形机器东谈主有哪些各别？能否请治理层为咱们深刻先容一下？另外，小鹏汽车在国表里的机器东谈主行业其实有相称多的竞品公司，治理层认为小鹏的竞争上风体当今那边？

　　何小鹏：市集上有相称多的机器东谈主公司。说真话，小鹏东谈主形机器东谈主的技能路子、产品路子是在按照咱们的期待上前进，咱们内容上并没联系注其他公司的东谈主形机器东谈主与咱们有哪些各别，我只可说一下小鹏我方。比如，咱们的产品理念口角常生机拟东谈主的，巨匠会看到这一次咱们的机器东谈主有肌肉、有皮肤，内容上咱们发现一个相称意旨的点，即是当一个机器东谈主有肌肉、有皮肤之后，巨匠就敢抱它了。在咱们以前作念的东谈主形机器东谈主里，从来莫得一个东谈主敢去拥抱它。如斯一来，它就能信得过地融入到咱们的将来生涯、将来就业的好多体系里。

　　小鹏当今这一代的机器东谈主内容上是咱们推出第七代，咱们将在第八代进行信得过的量产。内容上，纵不雅扫数这个词行业的机器东谈主，我认为我看到的一部分机器东谈主如故处在小鹏的第三代到第五代之间，它们是以要津为驱动，扫数这个词软件、扫数这个词硬件的才调主如果在运控上头，是以巨匠会看到好多机器东谈主的步态口角常一致的。我认为这些机器东谈主最终很难进入到交易化阶段。

　　是以，在咱们背面几代机器东谈主里，咱们一直在念念考，应该用全交融的AI去驱动全集成的硬件该如何遐想，是以这一次咱们信得过作念到了“全栈自研+跨域交融”。我认为小鹏汽车在机器东谈主行业里有相称多的上风，举例咱们的物理AI资源与咱们的AI汽车有协同效应，举例咱们更多的念念考机器东谈主将来应该是车规，致使跨越车规的。举例，咱们探讨过“如何进行交易”和“如何进行量产”的念念考逻辑，这是因为咱们有了汽车的积聚；再比如咱们将来在销售、售后服务和全球化上会领有大都的协同效应。我深信，在将来的机器东谈主行业里，其中有一部分的公司确定是来自于整车厂。我深信小鹏在机器东谈主上的先发上风，还会包括数据等一系列上风。

　　摩根大通分析师Nick Lai：我的第二个问题如故想深刻跟进一下机器东谈主这方面。从当今这个时候点来看，IRON机器东谈主从咫尺的产量到量产，还有哪些比较重要的枢纽任务需要攻克？另外，到2026年年底，治理层推断小鹏机器东谈主的产能、应用鸿沟大意会达到什么样的水平？刚才治理层提到说到2030年销量会达到100万，那么在几年之后，比如五年之后，机器东谈主的应用场景除了在店里或者当保安等等除外，治理层认为五年之后机器东谈主的使用场景会有什么样的变化？

　　何小鹏：说真话，对比汽车量产的话，当今IRON的量产我深信是我在小鹏汽车里最难量产的一款“车”。IRON的量产有迥殊多的挑战，咱们生机IRON终末不错是一个能用谈话疏通况兼让它作念事情的机器东谈主，咱们但愿它是一个不错通过浅陋指点、培训就不错干活的机器东谈主。因此，咱们还有挺多的才调莫得最终集成。比如如何让它相称踏实地以多样姿态行走、驰驱，如何让它的行走、驰驱是安全可靠的，这需要要津、镶嵌式、治理、线束的全耦合；再比如如何让它有相对泛化的手部通顺，咱们会在来岁头敌手部VLA进行集成，举例大脑媾和话对话才调，其中对话才调来自于小鹏的VLM与大脑VLT才调组合。

　　我很快活的是，咱们不才个月就会启动进入全新一代量产机器东谈主的“ET0”阶段，我深信在将来的十几个月里，咱们会把机器东谈主量产历程进行有序的鼓舞。

　　机器东谈主的产能爬升比较汽车来说会浅陋相称多，但机器东谈主的交易化着实需要咱们先去寻找技能高度，终末兑现才调。小鹏汽车但愿最启动机器东谈主能够在交易场景，包括导购、导览、前台以及导寻的交易化场景落地。在2026年，咱们但愿在小鹏我方的门店、园区先进行测试，况兼咱们要将SDK以及指点培训的就业作念好，这么咱们的合营伙伴在买来咱们的机器东谈主之后，就不错用很浅陋的形状诓骗好它们的交易化。

　　如果要说五年之后机器东谈主会应用到哪些场景，我以为可能会比咱们想象的更庸碌。比如咱们的交易机器东谈主将来可能换两只手就不错进入到工业场景。什么时候机器东谈主不错进入家庭？我以为确定是在五年以内，这确定是有契机的。咱们也生机通过SDK能够让更多有长尾场景需求的伙伴与咱们一王人来把机器东谈主生态作念得更好。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：我的第一个问题是，公司为什么选择在2026年推出Robotaxi（无东谈主驾驶出租车）？能否请治理层与咱们分享一下背后的技能拐点或者是资本的有用降本？面向无东谈主驾驶，小鹏汽车的技能路子、交易模式与行业中其他L4的友商比较有哪些上风？

　　何小鹏：小鹏汽车的研发策略里有两条，包括“全栈自研”和“跨域交融”。我深信在2026年鼓舞Robotaxi就意味着小鹏汽车在多个自研体系里出现了汇集的拐点。比如咱们在现时车型里增多了Robotaxi的设立，这对咱们来说研发仍是到达时候点；再比如说咱们的VLM能够为将来汽车变成机器东谈主变周至新的才调；再比如咱们当今的第二代VLA不错用一种模子、不同的逻辑去磨练咱们的智能扶助驾驶G7 Ultra或者Robotaxi，致使将来的MAX版块。换一个角度来说，咱们跨域交融的Robotaxi，它不错惩办现时Robotaxi行业内部的诸多问题，比如车的价钱贵、出行好多方位都不成去，像小径、小区、泊车场等等；再比如需要激光雷达提前扫描、部署等一系列的问题。

　　综上，在2026年，小鹏汽车但愿把L4交易化推出到Robotaxi的全分享模式上，同期推出乘用车Robotaxi有东谈主驾驶的L4模式，这两种形状共同推出。我深信，时候会更快速地诠释小鹏汽车这么的交易逻辑会比其他的L4自动驾驶公司领有更弘远的上风。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：我的第二个问题如故和Robotaxi联系。治理层如何念念考Robotaxi之后的交易化？包括公司将来会有哪些里程碑？比如大意的出海时候点等等。咫尺公司仍是书记与高德的合营，能否请治理层为咱们先容一下将来合营将如何伸开？后续治理层是否也规画与更多伙伴开展合营？

　　何小鹏：来岁，小鹏汽车将会推出三款不同价位的Robotaxi车型，用以搭救不同类型的出行需求。内容上，不才个阶段，我深信在监管许可的前提下，咱们开拔点要跑通Robotaxi全体的技能运营以及交易模子。在这么的模子情况下，咱们但愿与更多的合营伙伴合营，举例高德。高德会在流量进口、支付、运营服务等步调进行鼓舞，让小鹏汽车与好多无东谈主驾驶厂商区别开来。咱们认为，将来Robotaxi的认证许可在各个国度、各个区域都可能是在不同步调里的，咱们需要和不同步调的服务提供商一王人合营。小鹏汽车需要作念好咱们的器具箱、灵通好咱们的接口才调。一朝咱们跑互市业模子，咱们就能在多个国度、城市快速地树立更多Robotaxi生态。这是咱们其中的念念考之一。

　　高盛分析师Tina Hou：我的第一个问题是，对于Robotaxi、东谈主形机器东谈主和低空荡漾器“陆地航母”等等，治理层对这些花样将来三年是否有收入体量的预期？因为刚才治理层提到这些花样不竭可能也会启动交易化量产，合营伙伴也不错来买公司的东谈主形机器东谈主，治理层对此是否有大致的收入鸿沟预期？对于小鹏的东谈主形机器东谈主，小鹏总前边提到到2030年销量会达到100万台。能否请治理层为咱们先容一下，东谈主形机器东谈主会有哪几类应用场景？对于每种应用场景，这100万台机器东谈主大致会若何分拨？到阿谁时候，东谈主形机器东谈主的售价以及资本大意是如何的？

　　顾宏地：开拔点我想说的是，对于这些上述发展鸿沟，咱们咫尺无法提供任何具体的数字预期。咱们推断这三个鸿沟在将来四个月内都将兑现产量、鸿沟和坐褥运营水平的普及。

　　举例，咱们低空荡漾器“陆地航母”规画在来岁年底前委用给客户，其产量和鸿沟推断在数千台傍边；而另外两个花样，机器东谈主和Robotaxi，来岁咱们还将进行大都的运营测试、扩大坐褥鸿沟，使其达到大鸿沟坐褥和应用的表率。因此，我认为来岁的产量可能有限。但一朝这些产品模子、踏实性在耗尽者中得到考据，咱们推断产量将会赶紧增长。

　　咱们的长久目标是到2030年兑现100万台机器东谈主的销量，对此咱们也充满信心。咱们看到，东谈主形机器东谈主技能在多个应用鸿沟均得到了快速发展。不管是在家庭、办公室如故工场环境中，咱们深信这些将来的应用鸿沟都赋存着弘远的后劲。但很缺憾的是，咫尺我无法为巨匠提供具体的细分数据和精确的资本估算，因为这些鸿沟仍在束缚发展、变化。但我认为，总体趋势令咱们相称奋斗。

　　高盛分析师Tina Hou：我的第二个问题联系汽车业务。刚才治理层提到来岁会推出四款全新的车型，国内市集在第一季度会有三款双能的增程车型，国外市集也会推出三款新车型。能否请治理层为咱们分享更多细节？比如推出的时候点、各个车型会落在哪个价钱带？治理层对不同车型在2026年是否设定了销量目标？

　　Charles Zhang：咱们深信超等增程车型赋存着极大的机遇，这亦然咱们的策略举措之一。在本年的11月20日，咱们将推出小鹏X9，这将是咱们首款超等增程电动车。巨匠可能也仍是肃肃到，咱们咫尺已有三款超等增程车型在监管机构注册备案，并规画于2026年头推出。

　　正如前边小鹏总提到的，来岁咱们将推出四款全新车型，它们将同期提供纯电动版（BEV）和增程式搀和能源（EREV）能源版。这四款新车型定位在不同的细分市集，涵盖了不同的价钱区间。咱们深信，这将连续丰富小鹏汽车在各个目标价钱段的产品组合。

　　瞻望来岁，咱们深信超等增程车型将显赫推动来岁的增长。此外，咱们还看到，国际市集将连续成为重要的增长能源。这也将是咱们增长的主要驱能源。凭借小鹏汽车咫尺在国际市集上销售的产品，咱们在九月和十月的销量仍是衔接两个月达到每月5000辆。来岁咱们规画将推出七款新车，其中至少三款将销往国际市集。因此，咱们有信心小鹏汽车在国际市集的销量将在2026年连续成为咱们相称重要的增长能源。

　　中信分析师Pingyue Wu：我这边有两个问题。第一个问题是对于小鹏的增程车型，因为从来岁启动小鹏的增程车型也会很快速地铺开。之前何总也提到，您在一些朔方市集也看到了前所未有的订单增长和比例结构。我想求教治理层的第一个问题是，瞻望来岁，治理层如何看待增程车型对小鹏汽车本品的销售增长带动？

　　我的第二个问题如故对于机器东谈主方面的。我看到小鹏汽车的鸿沟效应仍是相称显赫了，汽车业务开拔点可能从30万到50万这个区间一齐鸿沟化之后，当今是占到了10万到20万致使更低的价钱区间。在小鹏的机器东谈主上，公司也使用了好多新技能，这些新技能可能在初期还处在“小量但资本比较高”的情状。我想求教治理层的是，您认为咱们会在什么样的鸿沟上能看到鸿沟化的降本？或者说从用户职守才调的角度来说，小鹏的IRON机器东谈主在量产初期的价钱是否是家庭能够领受的价钱？比如可能它的订价可能在20万傍边，或者治理层规画把价钱作念得更低？

　　何小鹏：第一个问题是对于超等增程。

　　从当今小鹏X9的数据来看，内容上纯电和增程的用户辞别还口角常大的。是以咱们如故很快活的，咱们深信小鹏X9在超等增程委用后，对比蓝本的纯电版块会稀有倍的环比增长。这些用户是来自不同的用户群、不同的区域，他们有不同的场景，这是一个相称意旨的心仪。咱们深信其他公司在“纯电+增程”方面也会不雅察到雷同的情况。这是我想分享的。

　　关联词在不同的车型里，我认为纯电和增程的比例会不相似。在大型汽车里，增程的比例会比较偏高，而在袖珍汽车里，迥殊是A级车里，我以为纯电的比例反而会偏高。在本年四季度以及来岁的一季度咱们会有几款车都推出增程版块，到时候咱们也会有更准确的数据。

　　对于你的第二个问题，我以为小鹏也在束缚地探索。在旧年和本年，小鹏在第六代、第七代机器东谈主的BOM如故很高的。关联词从本年上半年启动，跟着信得过启动准备量产之后，咱们认为机器东谈主的资本最终会和汽车的BOM接近。是以，我也认为将来机器东谈主和汽车的销售价钱也会比较接近。

　　但机器东谈主和汽车比较，我以为有一个相称大的不同：在汽车鸿沟里未必候是证据分量，比如有若干铁、有若干锂；关联词机器东谈主有一个相称大的不同，汽车里的软件只占10%到20%，但机器东谈主里的软件一启动可能就占到了50%。是以换个角度来说，软件的磨练用度或者说软件的全体集成才调参加，举例域限度器，即如何把四个芯片集成到一个超等域控里去，让它尽量地轻、小、更低廉，这全是弘远的挑战。因此，咱们相称生机将来小鹏会推露面向不同鸿沟的、少数SKU的机器东谈主，不会像汽车那样有那么多的SKU。我也会奋发把机器东谈主的价钱作念到稳当的水平，将来能够让机器东谈主信得过地走向千门万户。

　　杰富瑞分析师Xiaoyi Lei：我想请问治理层，公司来岁在国外土产货化坐褥方面的鼓舞情况如何？另外，治理层将如何阐发智能驾驶方面的上风，进而赋能公司在国外市集的销售增长？

　　顾宏地：对于您提到的来岁国外市集贪图，咱们内容上已于本年下半年启动了国外市集土产货化坐褥。咫尺，咱们仍是在印度尼西亚开设了小鹏汽车的首家国外工场；在奥地利，咱们也仍是与供应商巨头麦格纳（Magna）达成合营。两家工场都在稳步普及产能。咱们推断这两家工场来岁的产量将连续增长，从而搭救咱们全体的国外增长。在欧洲市集，咱们土产货坐褥的车辆数目将达到数万辆；而在印度尼西亚，产量可能略低，但咱们能但愿达到大几千的水平。

　　除了这两家工场除外，咱们还在束缚寻找在其他市集树立土产货化坐褥才调的契机，并构建土产货供应链才调，进而搭救这些枢纽市集的土产货化坐褥。因此，咱们将合手续提高土产货化率、增多土产货原材料的使用，并寻求进一步的土产货化机遇。这项就业咫尺正在进行中，咱们也深信，对于任何一居品有全球洪志的公司来说，这是必须要作念的就业。

　　瞻望将来。来岁在全球产品销售方面，正如前边Charles提到的，咱们推断国际市集的增长速率将高于国内市集。咱们也但愿这些市集能为公司带来更高的经济孝敬。在将来一年或更长的时候里，咱们也期待公司的国际业务能够兑现更快的增长和更高的利润孝敬。（完）

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职责裁剪：刘亮堂 开云kaiyun